Финансы деньги и налоги : Инвестиционный проект производства строительных материалов
Инвестиционный проект производства строительных материалов
15 Министерство образования Российской Федерации Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Комсомольский - на - Амуре государственный технический университет» Институт новых информационных технологий Факультет экономики и технологии Кафедра «Финансы и Кредит» Расчетно-графическое задание по дисциплине «Инвестиции» Вариант № 12 Студент группы: 6фк5д-1с № 06 - 2052 Т.Г. Антонова Преподаватель: Д.Х. Ри Солнечный 2009 год Задание Инвестиционный проект производства строительных материалов. Предусмотрено, что строительно-монтажные и пуско-наладочные работы (строительство производственных площадей, приобретение и установка технологического оборудования) будут проводиться в течение двух лет. Выпуск продукции рассчитан на 9 лет. Производство планируется начать сразу же после монтажа оборудования. Значения капитальных вложений (К), объема производства (Nпр), цены продукции (Ц), постоянных затрат (Спос), переменных затрат (Сп), налогов (Н), величин ликвидационной стоимости (L) и нормы дисконтирования (требуемая инвестором норма дохода) (Е), а также изменение этих показателей в течение времени приводятся в таблице 1.1, 1.2. Исходные данные показателей проекта Таблица 1.1 |
К (млн. р.) | Nпр (млн. м 2) | Ц (р./м 2) | Спос (млн. р./г) | Сп (р./м 2) | Н (млн. р/г) | L (млн.р) | Е (в д. ед) | | 18,40 | 15,9 | 7,12 | 35,30 | 2,35 | 16,8 | 10,0 | 0,23 | | |
Определить: 1. Экономическую целесообразность организации производства: * интегральный эффект от реализации проекта; * индекс доходности или рентабельности инвестиций; * внутреннюю норму доходности. Изменение исходных показателей проекта по периодам Таблица 1.2 |
Период | Индекс показателей по годам | | | Капитальные вложения | Объем производства | Цена за единицу | Постоянные затраты (без амортизации) | Переменные затраты | Налоги | | 0-й | 1,00 | - | - | - | - | - | | 1-й | 1,80 | - | - | - | - | - | | 2-й | - | 1,00 | 1,00 | 1,00 | 1,00 | 1,00 | | 3-й | - | 1,08 | 1,06 | 1,03 | 1,05 | 1,10 | | 4-й | - | 1,15 | 1,11 | 1,05 | 1,08 | 1,20 | | 5-й | - | 1,26 | 1,20 | 1,09 | 1,17 | 1,30 | | 6-й | - | 1,30 | 1,24 | 1,11 | 1,19 | 1,50 | | 7-й | - | 1,33 | 1,27 | 1,12 | 1,22 | 1,60 | | 8-й | - | 1,36 | 1,30 | 1,15 | 1,27 | 1,50 | | 9-й | - | 1,10 | 1,30 | 1,16 | 1,29 | 1,30 | | 10-й | - | 0,80 | 1,35 | 1,18 | 1,32 | 1,05 | | |
2. Установить, как измениться эффективность проекта, если известно, что для организации производства предприятие воспользовалось кредитом коммерческого банка. Инвестиции распределяются из расчета 70 % - банковский кредит, 30 % - собственные средства предприятия. Кредит банком выдан на 5 лет (считая от начала реализации проекта) под 30 % годовых. Условия возврата кредита следующие: по истечении третьего года возвращается 30 % всех кредитов предприятию; четвертого - 50 %, пятого - 20 %. 3. Сделаем вывод о влиянии кредита банка на эффективность инвестиций. Решение І. Рассчитаем эффективность инвестиций без учета банковского кредита. 1. Трансформируем исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры, для этого умножим величину показателя таблицы. 1.1 на соответствующий индекс таблицы. 1.2. Полученные данные занесем в таблицу 1.3. Исходные данные проекта в t - м периоде Таблица 1.3 |
Период | Индекс показателей по годам | | | Капитальные вложения | Объем производ- ства | Цена за единицу | Постоянные затраты (без амортизации | Переменные затраты | Налоги | Ликвида-ционная стоимость | | 0-й | 18,40 | - | - | - | - | - | - | | 1-й | 33,12 | - | - | - | - | - | - | | 2-й | - | 15,90 | 7,12 | 35,30 | 2,35 | 16,80 | - | | 3-й | - | 17,17 | 7,55 | 36,36 | 2,47 | 18,48 | - | | 4-й | - | 18,29 | 7,90 | 37,07 | 2,54 | 20,16 | - | | 5-й | - | 20,03 | 8,54 | 38,48 | 2,75 | 21,84 | - | | 6-й | - | 20,67 | 8,83 | 39,18 | 2,80 | 25,20 | - | | 7-й | - | 21,15 | 9,04 | 39,54 | 2,87 | 26,88 | - | | 8-й | - | 21,62 | 9,26 | 40,60 | 2,98 | 25,20 | - | | 9-й | - | 17,49 | 9,26 | 40,95 | 3,03 | 21,84 | - | | 10-й | - | 12,72 | 9,61 | 41,65 | 3,10 | 17,64 | 10,00 | | |
Произведем расчет капитальных вложений (млн. р.), в t-м периоде: Капитальные вложения в о-м периоде = 18,40 Ч 1,00 = 18,40 (млн. р.); Капитальные вложения в 1-м периоде = 18,40 Ч 1,08 = 33,12 (млн. р.). Сделаем расчет по объему производства (млн. м 2), в t-м периоде: Объем производства во 2-м периоде = 15,90 Ч 1,00 = 15,90 (млн. м 2); Объем производства в 3-м периоде = 15,90 Ч 1,08 = 17,17 (млн. м 2); Объем производства в 4-м периоде = 15,90 Ч 1,15 = 18,29 (млн. м 2); Объем производства в 5-м периоде = 15,90 Ч 1,26 = 20,03 (млн. м 2); Объем производства в 6-м периоде = 15,90 Ч 1,30 = 20,67 (млн. м 2); Объем производства в 7-м периоде = 15,90 Ч 1,33 = 21,15 (млн. м 2); Объем производства в 8-м периоде = 15,90 Ч 1,36 = 21,62 (млн. м 2); Объем производства в 9-м периоде = 15,90 Ч 1,10 = 17,49 (млн. м 2); Объем производства в 10-м периоде = 15,90 Ч 0,80 = 12,72 (млн. м 2). Рассчитаем цену за единицу продукции (р./м 2), в t-м периоде: Цена за единицу во 2-м периоде = 7,12 Ч 1,00 = 7,12 (р./м 2); Цена за единицу в 3-м периоде = 7,12 Ч 1,06 = 7,55 (р./м 2); Цена за единицу в 4-м периоде = 7,12 Ч 1,11 = 7,90 (р./м 2); Цена за единицу в 5-м периоде = 7,12 Ч 1,20 = 8,54 (р./м 2); Цена за единицу в 6-м периоде = 7,12 Ч 1,24 = 8,83 (р./м 2); Цена за единицу в 7-м периоде = 7,12 Ч 1,27 = 9,09 (р./м 2); Цена за единицу в 8-м периоде = 7,12 Ч 1,30 = 9,26 (р./м 2); Цена за единицу в 9-м периоде = 7,12 Ч 1,30 = 9,26 (р./м 2); Цена за единицу в 10-м периоде = 7,12 Ч 1,35 = 9,61 (р./м 2). Произведем расчет для постоянных затрат (без амортизации) (млн.р/г), в t-м периоде: Постоянные затраты (без амортизации) во 2-м периоде = 35,30 Ч 1,00 = 35,30 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 3-м периоде = 35,30 Ч 1,03 = 36,36 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 4-м периоде = 35,30 Ч 1,05 = 37,07 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 5-м периоде = 35,30 Ч 1,09 = 38,48 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 6-м периоде = 35,30 Ч 1,11 = 39,18 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 7-м периоде = 35,30 Ч 1,12 = 39,54 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 8-м периоде = 35,30 Ч 1,15 = 40,60 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 9-м периоде = 35,30 Ч 1,16 = 40,95 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 10-м периоде = 35,30 Ч 1,18 = 41,65 (млн.р/г). Рассчитаем переменные затраты (р./м 2), в t-м периоде: Переменные затраты за 2-й период = 2,35 Ч 1,00 = 2,35 (р./м 2); Переменные затраты за 3-й период = 2,35 Ч 1,05 = 2,47(р./м 2); Переменные затраты за 4-й период = 2,35 Ч 1,08 = 2,54 (р./м 2); Переменные затраты за 5-й период = 2,35 Ч 1,17 = 2,75 (р./м 2); Переменные затраты за 6-й период = 2,35 Ч 1,19 = 2,80(р./м 2); Переменные затраты за 7-й период = 2,35 Ч 1,22 = 2,87(р./м 2); Переменные затраты за 8-й период = 2,35 Ч 1,27 = 2,98 (р./м 2); Переменные затраты за 9-й период = 2,35 Ч 1,29 = 3,03(р./м 2); Переменные затраты за 10-й период = 2,358 Ч 1,32 = 3,10 (р./м 2). Сделаем расчет для налогов (млн.р./г), в t-м периоде: Налог за 2-й период = 16,8 Ч 1,00 = 16,80 (млн.р./г); Налог за 3-й период = 16,8 Ч 1,10 = 18,48 (млн.р./г); Налог за 4-й период = 16,8 Ч 1,20 = 20,16 (млн.р./г); Налог за 5-й период = 16,8 Ч 1,30 = 21,84 (млн.р./г); Налог за 6-й период = 16,8 Ч 1,50 = 25,20 (млн.р./г); Налог за 7-й период = 16,8 Ч 1,60 = 26,88 (млн.р./г); Налог за 8-й период = 16,8 Ч 1,50 = 25,20 (млн.р./г); Налог за 9-й период = 16,8 Ч 1,30 = 21,84 (млн.р./г); Налог за 10-й период = 16,8 Ч 1,05 = 17,64 (млн.р./г). 2. Определим себестоимость единицы продукции для каждого периода: Себестоимость единицы продукции (С) определяем по формуле С =Сп + Спос , Nпр где Сп - переменные затраты (издержки); Спос - постоянные затраты (издержки); Nпр - объем производства. С (за 2-й период) = 2,35 + 35,30 = 2,35 + 2,22 = 4,57 15,90 С (за 3-й период) = 2,47 + 36,36 = 2,47 + 2,12 = 4,59 17,17 С (за 4-й период) = 2,54 + 37,07 = 2,54 + 2,03 = 4,57 18,29 С (за 5-й период) = 2,75 + 38,48 = 2,75 + 1,92 = 4,67 20,03 С (за 6-й период) = 2,80 + 39,18 = 2,80 + 1,90 = 4,70 20,67 С (за 7-й период) = 2,87 + 39,54 = 2,87 + 1,87 = 4,74 21,15 С (за 8-й период) = 2,98 + 40,60 = 2,98 + 1,88 = 4,86 21,62 С (за 9-й период) = 3,03 + 40,95 = 3,03 + 2,34 = 5,37 17,49 С (за 10-й период) = 3,10 + 41,62 = 3,10 + 3,27 = 6,37. 12,72 3. Определим балансовую прибыль предприятия. Балансовую прибыль предприятия (Пб) в t-м периоде определяем по формуле Пб = Nпр Ч (Ц - С), где Nпр - объем производства; Ц - цена продукции; С - себестоимость единицы продукции. Пб (за 2-й период) = 15,90 Ч (7,12 - 4,57) = 40,55 Пб (за 3-й период) = 17,17 Ч (7,55 - 4,59) = 50,82 Пб (за 4-й период) = 18,29 Ч (7,90 - 4,57) = 60,91 Пб (за 5-й период) = 20,03 Ч (8,54 - 4,67) = 77,52 Пб (за 6-й период) = 20,67 Ч (8,83 - 4,70) = 85,37 Пб (за 7-й период) = 21,15 Ч (9,04 - 4,74) = 90,95 Пб (за 8-й период) = 21,62 Ч (9,26 - 4,86) = 95,13 Пб (за 9-й период) = 17,49 Ч (9,26 - 5,37) = 68,04 Пб (за 10-й период) = 12,72 Ч (9,61 - 6,37) = 41,21. 4. Определим чистую прибыль предприятия в t-м периоде: Чистую прибыль предприятия (Д) определяем по формуле Д = Пб - Н, где Пб - балансовая прибыль предприятия; Н - налоги. Д (за 2-й период) = 40,55 - 16,80 = 23,75 Д (за 3-й период) = 50,82 - 18,48 = 32,34 Д (за 4-й период) = 60,91 - 20,16 = 40,75 Д (за 5-й период) = 77,52 - 21,84 = 55,68 Д (за 6-й период) = 85,37 - 25,20 = 60,17 Д (за 7-й период) = 90,95 - 26,88 = 64,07 Д (за 8-й период) = 95,13 - 25,20 = 69,93 Д (за 9-й период) = 68,04 - 21,84 = 46,2 Д (за 10-й период) = 41,21 - 17,64 = 23,57. Полученные данные также сведем к табличной форме, в таблицу 1.4. Расчетные значения данных показателей в каждом периоде Таблица 1.4 |
Период | Себестоимость единицы продукции (С) (р.) | Балансовая прибыль предприятия (Пб), млн.р.) | Чистая прибыль предприятия (Д) (млн.р.) | | 0-й | 0,00 | 0,00 | 0,00 | | 1-й | 0,00 | 0,00 | 0,00 | | 2-й | 4,57 | 40,55 | 23,75 | | 3-й | 4,59 | 50,82 | 32,34 | | 4-й | 4,57 | 60,91 | 40,75 | | 5-й | 4,67 | 77,52 | 55,68 | | 6-й | 4,70 | 85,37 | 60,17 | | 7-й | 4,74 | 90,95 | 64,07 | | 8-й | 4,86 | 95,13 | 69,93 | | 9-й | 5,37 | 68,04 | 46,20 | | 10-й | 6,37 | 41,21 | 23,57 | | |
5. Рассчитаем величину интегрального эффекта от реализации проекта. Для этого необходимо рассчитать величину притока и оттока наличности. а) Приток в данном случае будет складываться из величины чистой прибыли в t-м периоде и величиной ликвидационной стоимости (табл. 1.5. ст.1 = ст. 2 + ст. 3). б) Величину оттока наличности в нашем примере будут определять капитало-вложения (табл. 1. 5. ст. 4. = ст.5). в) Разницу между притоком и оттоком наличности составит чистый денежный поток (ЧДП) (табл. 1.5 ст. 6 = ст. 1 - ст. 4). г) Для повышения информативности расчетов анализируют величину кумулятивного денежного потока (КДП) или сумму ЧДП по каждому периоду с нарастающим итогом (табл. 1.5 ст. 7). В 0-м периоде КДП равен ЧТС, в последующих периодах КДП рассчитывается сложением ЧДП в данном периоде и ЧДП в предыдущем периоде: КДП t = ЧДП + КДП t-1, где ЧДП - чистый денежный поток в расчетном периоде; КДП t-1 - кумулятивный денежный поток; t - номер периода. Расчет потоков наличности (cash-flow) Таблица 1.5 |
№ | Параметр | Период реализации проекта | | | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | | 1 | Приток наличности | - | - | 23,8 | 32,3 | 40,8 | 55,7 | 60,2 | 64,1 | 70,0 | 46,2 | 33,6 | | 2 | Чистая при-быль предп-риятия | - | - | 23,8 | 32,3 | 40,8 | 55,7 | 60,2 | 64,1 | 70,0 | 46,2 | 23,6 | | 3 | Ликвидаци-онная стоимость | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 10,0 | | 4 | Отток наличности | 18,4 | 33,12 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | | 5 | Капитальные вложения | 18,4 | 33,12 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | | 6 | Чистый денежный поток | -18,4 | -33,12 | 23,8 | 32,3 | 40,8 | 55,7 | 60,2 | 64,1 | 70,0 | 46,2 | 33,6 | | 7 | Кумулятив-ный денеж-ный поток | -18,4 | -51,5 | -27,7 | 4,6 | 45,4 | 101,1 | 161,3 | 225,4 | 295,4 | 341,6 | 371,2 | | |
д) Для расчета интегрального эффекта (NPV) рассчитаем текущее значение (приведенное к базовому периоду) доходов от реализации проекта и текущее значение капиталовложений. Приведенное к базовому периоду значение (текущая стоимость) ЧТП определяется по формуле Т S = У Дt 1 , t=0 t (1+Е) где S - текущая стоимость доходов; Т - горизонт расчета. Дt - доходы предприятия в t-м периоде; Е - ставка дисконта; S = 23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 + 23,6 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) = 126,66 Текущее значение капиталовложений определяется по формуле T К = У Kt Ч 1 , t=0 t (1+Е) где - Kt капиталовложения в t-м периоде К = 18,4 + 33,12 = 18,40 + 26,93 = 45,33 (млн. р.) 0 1 (1+0,23) (1+0,23) Интегральный эффект составит разницу между дисконтированными доходами и капиталовложениями: Т T NPV = У Дt Ч 1 - У Кt Ч 1 . t=0 t t=0 t (1+E) (1+E) NPV = 126,66 - 45,33 = 81,33 (млн. р.) 6. Рассчитаем индекс доходности проекта по формуле ИД = S , K ИД = 126,66 / 45,33 = 2,79 > 1 - значит, проект считается эффективным 7. Определим внутреннюю норму доходности (ВНД или IRR), она определя-ется из следующего уравнения: Т T У Дt Ч 1 = У Kt Ч 1 , t=0 t t=0 t (1+E) (1+E) или Т T У Дt Ч 1 - У Kt Ч 1 = 0 , t=0 t t=0 t (1+E) (1+E) 23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 + 2 3 4 5 6 7 8 9 (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) + 23,6 = 18,4 + 33,12 . 10 0 1 (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) Решение данного уравнения является достаточно сложной с математической точки зрения задачей. Для расчета ВНД в моем примере, был использован метод подстановки. ВНД = 0,5576 ? 0,56 % Данное условие ВНД = 56 % > Е = 0,23 % дает возможность считать, что инвестиции, вложенные в проект, себя оправдали. ІІ. Рассчитаем эффективность инвестиций с учетом банковского кредита 1. Расчет необходимых кредитных средств При реализации данного проекта целесообразнее брать кредит частями (по мере освоения средств). В нашем случае для реализации проекта в начале первого года (0-й период) необходимо инвестировать 18,4 млн.р. (5,52 млн.р. собственные средства и 12,88 млн.р. банковский кредит). По мере освоения этих средств в начале второго года (1-й период) инвестируется оставшиеся 33,12 млн.р. (9,94 млн.р. собственные средства и 23,18 млн.р. банковский кредит). 2. Расчет необходимых выплат по кредиту По условию задания банковский кредит возвращается по истечению третьего года, т.е. 3-й период реализации проекта необходимо вернуть 30 % всех банковских кредитов. Это составит 10,81 млн.р. По истечении четвертого и пятого годов необходимо вернуть 50 % и 20 % всех банковских кредитов - 18,03 млн. р. и 7,21 млн. р. соответственно. В итоге кредит будет возвращен. 3. Расчет процентов по кредиту Если рассчитывать проценты на остаток кредита, то к концу первого года необходимо выплатить 3,86 млн.р., второго и третьего - 10,81 млн.р., четвертого - 7,57 млн. р. и пятого - 2,16 млн. р. Размер выплат по данным кредитам приведен в табл. 1.6 Расчет необходимых выплат по кредиту Таблица 1.6 |
Период | Собственные средства, инвестированные в проект (30 %) | Банковский кредит (70 %) | Погашение долга по кредиту | Итого вложения предприятия в проект | Оставшаяся часть кредита | Проценты по кредиту (30 % годовых) | Чистая прибыль предприятия (млн.р.) | | | | | % | млн.р. | | | | | | 0 | 5,52 | 12,88 | - | - | - | 5,52 | 12,88 | - | - | | 1 | 9,93 | 23,17 | - | - | - | 9,93 | 36,05 | 3,86 | -3,86 | | 2 | - | - | - | - | - | - | 36,05 | 10,81 | 13,00 | | 3 | - | - | 30 | 3,86 | 6,95 | 10,81 | 25,24 | 10,81 | 21,49 | | 4 | - | - | 50 | 6,44 | 11,59 | 18,03 | 7,21 | 7,57 | 33,23 | | 5 | - | - | 20 | 2,58 | 4,63 | 7,21 | - | 2,16 | 53,54 | | 6 | - | - | - | - | - | - | - | - | 60,20 | | 7 | - | - | - | - | - | - | - | - | 64,10 | | 8 | - | - | - | - | - | - | - | - | 70,00 | | 9 | - | - | - | - | - | - | - | - | 46,20 | | 10 | - | - | - | - | - | - | - | - | 33,60 | | |
4. Рассчитаем индекс доходности проекта с учетом кредита (ИД кр): Для этого проведем к текущей стоимости (дисконтируем) будущее вложение предприятия в проект (стл.7) и значения будущей прибыли предприятия (стл. 10) S = -3,86 + 13,00 + 21,49 + 33,23 + 53,54 + 60,20 + 64,10 + 70,00 + 46,20 + 33,60 = 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) = -3,14 + 8,61 + 11,55 + 14,51 + 18,99 + 17,40 + 15,05 + 13,36 + 7,17 + 4,24 = 107,74 К = 5,52 + 9,93 + 10,81 + 18,03 + 7,21 = 5,52 + 8,07 + 5,81 + 7,87 + 2,56 = 29,83 0 1 3 4 5 (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) NPV = S - K; NPV = 107,74 - 29,83 = 77,91. ИД = S ; K ИД = 107,74 = 3,61 > 0 данный вариант проекта эффективен. 29,83 5. Рассчитаем внутреннюю норму доходности проекта с учетом кредита (ВНД кр): ВНД кр = 0,8253 или 83 %, ВНД кр = 83 % > ВНД = 56 %. ВЫВОД: 1. Оба варианта проекта являются эффективными. 2. Эффективность реализации проекта с банковским кредитом выше, чем реализация за счет собственных средств предприятия.
|